(Investir au Cameroun) – A2MP Investments reconnaît désormais que son offre visant les actions de Canyon Resources qu’elle ne contrôle pas encore a peu de chances d’aboutir. Dans un quatrième supplément à son offre daté du 11 septembre 2026, l’actionnaire majoritaire de la maison mère de Camalco, qui développe le projet de bauxite de Minim-Martap au Cameroun, maintient son prix à 0,05 dollar australien (AUD) par action, soit environ 20 FCFA.

A2MP qualifie ce prix de « best and final », c’est-à-dire définitif, sauf apparition d’une offre concurrente. L’opération doit prendre fin le 21 septembre 2026 à 19 heures, heure de Sydney, et l’investisseur assure qu’il ne prolongera pas ce délai sauf obligation légale.

Surtout, A2MP reconnaît que son offre n’a désormais « aucune perspective raisonnable d’aboutir ». L’investisseur attribue principalement cette situation au rejet de sa proposition par le comité indépendant de Canyon Resources et aux arguments utilisés pour convaincre les actionnaires minoritaires de ne pas apporter leurs titres.

Ce constat marque un net changement de ton depuis le lancement de l’opération le 29 juillet. A2MP et ses associés contrôlaient alors 55,56 % du capital de Canyon et proposaient 0,05 AUD en espèces pour chacune des actions restantes.

A2MP ne monte qu’à 56,63 %

Les acceptations reçues depuis le lancement de l’offre ont peu modifié le rapport de forces. A2MP indique disposer désormais, avec ses associés, d’un « Relevant Interest » portant sur 1 167 690 402 actions, soit 56,63 % du capital de Canyon sur une base non diluée.

La progression n’est donc que de 1,07 point de pourcentage par rapport aux 55,56 % détenus au lancement de l’offre.

Ce « Relevant Interest », notion du droit australien des sociétés désignant notamment un pouvoir ou une influence sur les titres, ne signifie pas que toutes les actions concernées ont déjà été transférées à A2MP.

Depuis le 28 août, le Takeovers Panel australien interdit en effet à l’investisseur de traiter les acceptations reçues ou de déclarer l’offre libérée de ses conditions sans l’accord préalable de son président ou du Panel. Ces mesures conservatoires visent à maintenir le statu quo pendant l’examen du dossier et ne préjugent pas de la décision finale.

A2MP reste surtout très éloigné de la condition minimale de 75 % prévue dans son offre et indique qu’il n’entend pas y renoncer. À défaut d’atteindre ce seuil avant la clôture, l’offre deviendra sans effet et les actionnaires ayant accepté retrouveront la libre disposition de leurs titres.

A2MP doit publier le 14 septembre une notification formelle sur l’état de ces conditions.

Un prix six fois inférieur à l’évaluation privilégiée par BDO

La faible adhésion des minoritaires intervient après la publication, le 31 août, de l’expertise réalisée par BDO Corporate Finance Australia pour le comité indépendant de Canyon.

BDO évalue l’action Canyon entre 0,14 et 0,446 AUD, soit environ 57 à 180 FCFA au taux du 11 septembre, avec une valeur privilégiée de 0,32 AUD, environ 129 FCFA.

L’offre d’A2MP, à environ 20 FCFA par action, est ainsi 84,4 % inférieure à cette valeur privilégiée. L’estimation centrale de BDO représente 6,4 fois le prix proposé par l’investisseur. L’expert indépendant a conclu que l’offre n’était ni équitable ni raisonnable pour les actionnaires.

A2MP conteste plusieurs hypothèses retenues dans cette évaluation, notamment celles concernant Minim-Martap, principal actif de Canyon.

La comparaison avec le marché boursier est moins défavorable à l’investisseur. Le 10 septembre, l’action Canyon a clôturé à 0,046 AUD, soit environ 19 FCFA. L’offre de 0,05 AUD représente donc une prime de 8,7 % sur ce cours.

Cette prime n’a toutefois pas suffi à provoquer un mouvement significatif des actionnaires minoritaires vers l’offre.

A2MP affirme également n’avoir connaissance d’aucune proposition concurrente ou supérieure et juge peu probable l’arrivée d’un autre acquéreur compte tenu de sa position déjà majoritaire au capital.

Minim-Martap reste confronté au blocage de son financement

L’échec probable de l’offre ne règle pas les difficultés de financement du projet camerounais de Minim-Martap, développé par Canyon à travers Camalco Cameroon SA.

Canyon évalue le gisement à 1,102 milliard de tonnes de ressources minérales, dont 144 millions de tonnes de réserves.

Le 24 août, l’entreprise a retiré son objectif d’une première expédition de bauxite au quatrième trimestre 2026 après la suspension des nouveaux décaissements sur la facilité de crédit syndiquée de 82 milliards de FCFA accordée à Camalco par AFG Bank Cameroon et d’autres prêteurs.

Au 31 juillet, Canyon indiquait avoir déjà tiré environ 75 millions de dollars, soit environ 42,3 milliards de FCFA au taux du 11 septembre, sur cette facilité. La compagnie disposait parallèlement d’environ 31 millions AUD de trésorerie, équivalant à 12,5 milliards de FCFA.

AFG Bank a demandé une révision du calendrier de développement, du modèle financier et de plusieurs autres paramètres avant d’envisager de nouveaux décaissements. Une visite du site doit également être réalisée à la satisfaction des prêteurs.

Les travaux logistiques se poursuivent néanmoins. Canyon indiquait le 24 août que sept locomotives avaient déjà été livrées au Cameroun et que les 60 premiers wagons d’une commande de 160 unités devaient arriver à Douala dans les huit semaines suivantes. La route reliant la mine au terminal ferroviaire approchait également de son achèvement.

Même en cas d’échec de son offre, A2MP n’envisage pas de quitter Canyon. L’investisseur indique vouloir rester le principal actionnaire et continuer à participer au développement à long terme de Minim-Martap.

À moins d’un changement significatif d’ici là, le prochain rendez-vous est fixé au 14 septembre, avec la publication de l’état des conditions de l’offre, avant son échéance prévue le 21 septembre.

Baudouin Enama

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