(Investir au Cameroun) – Keda Cameroon Ceramics a réalisé en 2025 des revenus d’activité principale de 700,89 millions de yuans, soit environ 58,7 milliards de FCFA au taux indicatif de 83,75 FCFA pour un yuan. Un an plus tôt, la filiale camerounaise du groupe chinois Keda Industrial avait enregistré 171,82 millions de yuans, environ 14,4 milliards de FCFA. Ses revenus ont ainsi été multipliés par 4,08, soit une progression de 307,9 %.

Ce bond confronte toutefois la première année complète d’exploitation de l’usine à une année 2024 encore partielle. Les deux lignes camerounaises de carreaux n’étaient entrées en production qu’au troisième trimestre 2024. La croissance publiée traduit donc autant le changement d’échelle industriel qu’un important effet de base.

La progression des ventes s’est par ailleurs accompagnée d’une contraction du taux de marge brute, passé de 35,33 % à 30,66 %, soit une baisse de 4,67 points. Ces données apparaissent dans la réponse de Keda Industrial à une demande d’informations de la Bourse de Shanghai, publiée le 21 juillet 2026 dans le cadre du projet de rachat des actionnaires minoritaires de Tefu International.

Une production supérieure à la capacité nominale

Les revenus spécifiquement tirés des carreaux ont atteint 695,67 millions de yuans, soit environ 58,2 milliards de FCFA, en hausse de 309,5 %. Ce produit représente ainsi 99,3 % des revenus d’activité principale communiqués pour la filiale camerounaise.

La production est passée de 8,87 millions à 21,21 millions de mètres carrés entre 2024 et 2025, soit une progression de 139,1 %. Rapportée à la capacité de 20,1 millions de mètres carrés attribuée au Cameroun pour 2025, cette production correspond à un taux apparent d’utilisation de 105,5 %. Un dépassement de la capacité nominale peut notamment résulter d’une exploitation plus intensive des lignes que les hypothèses techniques retenues pour calculer leur capacité.

Le chiffre de 8,38 millions de mètres carrés associé à 2024 ne doit pas être présenté comme une ancienne capacité annuelle. Il correspond exactement à cinq mois d’exploitation d’une capacité annuelle de 20,1 millions de mètres carrés. Le document de Keda pondère en effet les capacités selon la date de mise en service des équipements.

Dans le périmètre des activités de carreaux de Tefu International, le Cameroun représentait en 2025 10,13 % des capacités et 10,52 % des revenus. Il est ainsi devenu le quatrième marché de ce périmètre par les revenus des carreaux, derrière le Ghana, le Kenya et le Sénégal.

Cette montée en puissance repose sur un projet dont le budget initial est chiffré à 488,88 millions de yuans, environ 40,9 milliards de FCFA. Au 31 décembre 2025, Keda déclarait avoir transféré 478,50 millions de yuans, soit près de 40,1 milliards de FCFA, en immobilisations. Les travaux avaient débuté en octobre 2022 et la mise en immobilisation comptable est intervenue en août 2024, trois mois après la date initialement envisagée.

L’usine, implantée dans la zone de Kribi, est alimentée depuis le centre de traitement de gaz de Bipaga. Selon la SNH, le raccordement repose sur un gazoduc de 5,27 km, construit pour environ 7,2 milliards de FCFA, et les besoins de l’usine sont estimés entre 3,5 et 6,5 millions de pieds cubes de gaz par jour. Deux contrats avaient été signés le 29 septembre 2022 : le premier entre la SNH et Perenco pour l’approvisionnement, le second entre la SNH et Keda Cameroon pour l’achat du gaz.

Le taux de marge recule, mais la marge brute triple

La baisse du taux de marge ne signifie pas que la marge brute a diminué en valeur. Appliqué aux revenus publiés, le taux de 30,66 % fait ressortir une marge brute d’environ 214,9 millions de yuans en 2025, soit près de 18 milliards de FCFA. En 2024, le même calcul donnait environ 60,7 millions de yuans, ou 5,1 milliards de FCFA.

La marge brute aurait donc augmenté d’environ 254 % en valeur, malgré une baisse de 4,67 points de son poids relatif dans les revenus. Ce montant reste toutefois un calcul arithmétique fondé sur des taux arrondis. Il ne correspond ni au résultat d’exploitation, ni au bénéfice net, ni aux flux de trésorerie générés par la filiale.

Keda ne publie pas le résultat net de Keda Cameroon, ses charges administratives et financières, ses impôts acquittés localement ou ses volumes effectivement vendus. Il n’est donc pas possible de mesurer la rentabilité nette du complexe, sa contribution fiscale ou la part de sa production ayant effectivement remplacé des importations.

L’écart entre la croissance des revenus des carreaux, de 309,5 %, et celle de la production, de 139,1 %, peut refléter une combinaison de prix, de mix de produits, de volumes vendus et de variations de stocks. Il ne permet pas, à lui seul, de calculer un prix de vente camerounais. Le prix moyen de 32,40 yuans le mètre carré publié pour 2025 — en hausse de 29,9 % — concerne l’ensemble du périmètre Tefu International, et non le seul marché camerounais.

Keda ne fournit pas non plus d’explication propre au recul de la marge camerounaise. La phase de démarrage, le niveau d’utilisation des lignes, le mix de produits, les dépenses commerciales ou la concurrence constituent des hypothèses possibles, mais aucune ne peut être présentée comme une cause établie.

Les comptes semestriels 2026 ne permettent pas d’actualiser le Cameroun

Le rapport semestriel 2026 de Keda Industrial, publié le 25 août et non audité, confirme la progression de l’ensemble du pôle des matériaux de construction à l’étranger. Ses revenus ont atteint 4,93 milliards de yuans au premier semestre, environ 412,6 milliards de FCFA, en hausse de 30,7 %. Sa marge brute s’est améliorée de 7,08 points, à 43,88 %, tandis que la production de carreaux a progressé de 12,5 %, à environ 110 millions de mètres carrés.

Aucun de ces indicateurs n’est ventilé par pays. Ils ne permettent donc pas de déterminer le chiffre d’affaires, la production ou la marge de Keda Cameroon au premier semestre 2026.

Le rapport fait également apparaître une garantie de 21,89 millions d’euros, soit 14,36 milliards de FCFA, accordée conjointement au bénéfice de Tilemaster Investment et de Keda Cameroon Ceramics jusqu’au 15 juin 2030. Le montant est inférieur de 27,3 % aux 30,10 millions d’euros figurant dans le rapport semestriel 2025. Le tableau ne ventile cependant pas cette garantie entre les deux bénéficiaires et ne permet pas de l’assimiler au solde d’un prêt propre à Keda Cameroon.

Les données camerounaises avaient été publiées pendant l’examen du projet de Keda Industrial visant à acquérir les 51,55 % de Tefu International qu’il ne détenait pas encore, pour 7,47 milliards de yuans. Le 10 août 2026, la Bourse de Shanghai a mis fin à l’examen, après que son comité eut estimé que la société n’avait pas« suffisamment expliqué la rationalité de la croissance du chiffre d’affaires ni l’équité du prix de l’opération », selon une traduction du chinois.

Cette réserve concernait la croissance et la valorisation de l’ensemble de Tefu International, pas spécifiquement Keda Cameroon. Keda Industrial a abandonné la transaction quelques jours plus tard, sans perdre le contrôle de Tefu International.

Le changement d’échelle de l’usine camerounaise est donc établi : ses revenus ont dépassé 58 milliards de FCFA et sa production 21 millions de mètres carrés dès sa première année complète d’exploitation. Mais faute de comptes locaux détaillés, la rentabilité nette, les recettes fiscales générées et l’incidence réelle sur les importations camerounaises restent à documenter.

Baudouin Enama

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07-05-2024 – Carreaux : l’entrée en production de l’usine du chinois Keda reportée en juillet 2024