(Investir au Cameroun) – MTN a signé un accord pour racheter les actions d’IHS Holding Limited (IHS) qu’il ne détient pas encore, via une opération payée entièrement en cash. L’annonce a été faite ce 17 février par le groupe sud-africain. Le prix proposé est de 8,50 $ par action. Cela valorise IHS à environ 6,2 milliards $ en « valeur d’entreprise » (enterprise value, EV), soit 3 446 milliards FCFA au taux du 4 février 2026 (1 $ = 555,72818 FCFA). À ce taux, 8,50 $ représentent environ 4 724 FCFA par action.

Il faut préciser que l’EV n’est pas l’argent réellement payé. Elle inclut la dette et la trésorerie. Le montant annoncé pour racheter les actions que MTN ne possède pas encore est de 2,2 milliards $ (environ 1 223 milliards FCFA). L’offre porte sur 75,3 % du capital d’IHS. En incluant la participation actuelle de MTN (24,7 %), l’opération implique une valeur des fonds propres d’environ 2,9 milliards $ (environ 1 612 milliards FCFA) en base « fully diluted ». Si l’opération va au bout, IHS serait retirée de la cote du New York Stock Exchange.

Un processus déjà balisé côté gouvernance et actionnariat

Le conseil d’administration d’IHS a approuvé l’opération et la recommande aux actionnaires, selon Wendel (actionnaire minoritaire historique). Côté MTN, une annonce SENS évoque un soutien actuel d’environ 40 % des droits de vote, composé de l’intérêt votant de MTN et d’un accord de soutien signé avec Wendel.

Wendel précise que l’offre lui permettrait de vendre toute sa participation (environ 19 %) et qu’il attend environ 535 millions $ de « liquidités nettes » à la clôture (environ 297 milliards FCFA). Wendel met en avant une prime de 21 % par rapport à sa dernière valeur d’ANR publiée au 30 septembre 2025. Sur le cours, Wendel évoque une prime de 36 % sur le VWAP 52 semaines et de 3 % sur un cours « non affecté » de 8,23 $ au 4 février 2026. MTN évoque, lui, une prime de 9,7 % sur le VWAP 30 jours au 4 février 2026 (veille de l’annonce de « cautionary »). La clôture est attendue en 2026, sous réserve des autorisations habituelles.

MTN veut (re)verticaliser les tours et reprendre la main sur un actif clé

MTN dit vouloir reprendre le contrôle direct des infrastructures passives (les tours), alors que le modèle « vente puis location » a été très utilisé. Ralph Mupita résume l’enjeu : « La transaction est une étape cruciale dans le renforcement de la position stratégique et financière du groupe MTN », avec l’opportunité de « racheter nos tours ». Wendel cite un contexte de volatilité (changes, inflation) et de tensions sur l’énergie, qui augmentent les coûts de location.

MTN indique aussi qu’IHS tire environ 70 % de ses revenus de MTN (avec une marge intégrée dans les loyers). Sam Darwish, côté IHS, parle d’un « retour immédiat » pour les actionnaires et estime que la transaction « souligne le lien fort unissant IHS Towers et l’Afrique ».

Une mécanique structurée autour du cash et du recentrage sur l’Afrique

MTN explique que l’objectif est d’acquérir uniquement les opérations africaines d’IHS, après les ventes prévues en Amérique latine. MTN valorise IHS à 6,2 milliards $ d’EV, mais indique qu’en retirant 0,5 milliard $ pour la fibre LatAm et 0,9 milliard $ pour les tours LatAm, le portefeuille de tours africaines serait valorisé autour de 4,8 milliards $ (environ 2 667 milliards FCFA).

Financement : sur les 2,2 milliards $ en cash, environ la moitié (1,1 milliard $) viendrait de la trésorerie d’IHS disponible à la finalisation ; l’autre moitié serait apportée par MTN via sa liquidité et de la dette, sans émission d’actions.

Deux cessions sont déjà annoncées : le 11 février 2026, IHS a annoncé la vente de 51 % d’I-Systems (fibre au Brésil) à TIM pour une EV de 452,6 millions $ (environ 252 milliards FCFA), avec 9,3 millions de « homes passed » et 22 250 km de routes, et une sortie du secteur fibre au Brésil. Pour les tours LatAm, IHS annonce une cession à Macquarie Asset Management : EV de 952 millions $ (environ 529 milliards FCFA), incluant des passifs locatifs, au Brésil et en Colombie (8 860 sites).

Un acteur présent au Cameroun, avec un enjeu de neutralité à surveiller

IHS revendique plus de 37 000 tours sur sept marchés, dont le Cameroun. IHS est présentée comme générant 1,8 milliard $ de chiffre d’affaires (environ 1 000 milliards FCFA) avec une marge EBITDA supérieure à 55 %.

Pour le Cameroun, MTN pourrait mieux arbitrer entre investissements (construction, énergie, densification) et loyers, afin de maîtriser ses coûts et risques opérationnels. Mais la neutralité devient un sujet central : IHS loue des tours à plusieurs opérateurs. Si MTN contrôle IHS à 100 %, l’entreprise devra prouver aux régulateurs et concurrents que l’accès restera non discriminatoire, alors que MTN met en avant une stratégie « open-access » via sa plateforme de digital infrastructure.

Baudouin Enama

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