(Investir au Cameroun) – Canyon Resources a retiré son objectif de réaliser les premières exportations de bauxite du gisement camerounais de Minim-Martap au quatrième trimestre 2026. La décision intervient après la suspension des nouveaux tirages sur la facilité bancaire syndiquée de 82 milliards de FCFA conclue avec AFG Bank Cameroun et alors que la société n’a pas encore arrêté son dispositif de transbordement au port de Douala.

L’information figure dans une mise à jour publiée ce 24 août par la junior minière australienne. Elle a permis à l’Australian Securities Exchange (ASX) de rétablir immédiatement la cotation de Canyon, suspendue volontairement depuis le 20 août dans l’attente de précisions sur le financement et le calendrier de Minim-Martap.

Selon Canyon, sa filiale camerounaise Camalco a reçu d’AFG Bank une notification suspendant tout décaissement supplémentaire jusqu’à la réalisation d’une revue complète du calendrier de développement, du modèle financier et des autres paramètres économiques du projet. Une visite du site doit également être effectuée à la satisfaction des prêteurs.

Camalco dispose de 15 jours pour transmettre les informations financières demandées, tandis que la visite doit être achevée dans un délai de 30 jours. La mesure ne constitue donc pas, en l’état des informations disponibles, une annulation du crédit. Aucun communiqué distinct d’AFG Bank Cameroun permettant d’en préciser les motifs n’était toutefois disponible au moment de cette vérification.

« Avec la suspension par AFG de toute capacité de tirage supplémentaire, la société n’est plus en mesure de réaliser la phase 1 […] comme prévu », reconnaît Canyon dans son communiqué. Cette phase correspond à l’achèvement des infrastructures permettant la première expédition de minerai.

Un financement déclaré suffisant cinq mois plus tôt

Sur les 82 milliards de FCFA du crédit syndiqué, Canyon indique avoir tiré environ 75 millions USD au 31 juillet 2026, soit près de 42,1 milliards de FCFA au taux de référence de la Banque centrale européenne du 21 août. Le montant en dollars étant présenté comme approximatif, le solde exact encore disponible en FCFA n’est pas précisé.

La société disposait parallèlement de 31 millions de dollars australiens en trésorerie, l’équivalent d’environ 12,5 milliards de FCFA. Elle annonce désormais la réduction de toutes les dépenses non essentielles afin de préserver ses ressources.

Ce constat marque un net retournement par rapport à la communication antérieure de Canyon. Lors de la signature du crédit, en mai 2025, l’entreprise présentait cette facilité, complétée par 24,5 millions AUD attendus de l’exercice d’options par Eagle Eye Asset Holdings, comme suffisante pour financer la première phase. Le prêt, accordé à un taux fixe de 8 % hors TVA et remboursable sur huit ans, est garanti notamment par les concessions minières, les équipements, les comptes du projet, les futures créances commerciales ainsi que par Canyon et A2MP.

Le 11 mars 2026, après le rejet par les actionnaires de placements représentant environ 170 millions AUD auprès d’Eagle Eye et d’Afriland, Canyon assurait encore que sa trésorerie de 43 millions USD et les 95 millions USD alors non tirés chez AFG couvraient l’ensemble des dépenses jusqu’à la première expédition. Celle-ci était annoncée pour le troisième trimestre 2026.

Trois mois plus tard, l’échéance avait été repoussée au quatrième trimestre. Elle est désormais supprimée sans date de remplacement. Le calendrier initial prévoyait pourtant les premières exportations dès le premier semestre 2026.

Canyon attribue une partie de cette nouvelle incertitude à l’offre publique d’achat lancée par son actionnaire majoritaire A2MP. Selon l’entreprise, l’opération entraîne des dépenses imprévues et limite techniquement sa capacité à lever des fonds propres jusqu’à la fin octobre, sauf dérogation de l’ASX, émission de droits préférentiels, autorisation des actionnaires ou accord d’A2MP. Cette présentation reste celle de Canyon : le communiqué n’établit pas que l’OPA est à l’origine de la décision d’AFG Bank.

Une capacité initiale limitée à 420 000 tonnes par an

Sur le plan logistique, les sept locomotives acquises pour le projet sont déjà arrivées au Cameroun. En revanche, les 60 premiers wagons, sur une commande initiale de 160 unités, ne sont plus attendus qu’au cours des huit prochaines semaines. Leur livraison était encore annoncée pour la mi-août dans la précédente mise à jour du 26 juin.

Les essais combinant les sept locomotives et les 60 premiers wagons sont désormais programmés au quatrième trimestre 2026. La flotte complète de la première phase devrait assurer le transport d’environ 35 000 tonnes de bauxite par mois, soit 420 000 tonnes par an. Cette capacité ne représente que 21 % de l’objectif de production de 2 millions de tonnes par an associé à la deuxième phase.

Pour atteindre cette nouvelle échelle, Canyon estime devoir acquérir 15 locomotives et 400 wagons supplémentaires, tout en réalisant des travaux additionnels sur la voie ferrée. L’investissement nécessaire est évalué à 160 millions USD, soit environ 89,7 milliards de FCFA. Ce financement concerne cependant l’expansion à 2 millions de tonnes et ne doit pas être confondu avec le montant, toujours non communiqué, requis pour effectuer la première exportation.

La chaîne logistique reste par ailleurs incomplète. Canyon affirme que la route reliant la mine au terminal ferroviaire est presque achevée, mais son communiqué donne deux horizons contradictoires : les deux prochaines semaines dans le corps du document et le quatrième trimestre dans son résumé.

Plus en aval, la société réexamine encore ses stratégies de dragage et de transbordement à Douala. Les volumes initiaux plus faibles l’obligent à rechercher un dispositif économiquement adapté pour transférer le minerai vers les navires de haute mer. Aucun prestataire, coût définitif ni calendrier n’a encore été arrêté.

L’OPA accentue la bataille sur les hypothèses financières

A2MP Investments FZCO, société privée basée à Dubaï et contrôlée à 97,3 % par Eagle Eye Asset Holdings, détenait avec ses associés 55,56 % de Canyon au lancement de son OPA. L’offre propose 0,05 dollar australien par action pour acquérir les titres restants, soit une décote de 42,5 % par rapport au cours de clôture de 0,087 dollar du 28 juillet.

L’actionnaire majoritaire soutient que la hausse du fret, les coûts logistiques et la baisse attendue de la prime applicable à la bauxite de Minim-Martap ont dégradé les hypothèses de l’étude de faisabilité. A2MP estime ainsi que« le projet pourrait ne plus être viable dans sa configuration actuelle et avec les financements disponibles ».

Canyon conteste cette lecture. La société invoque une étude réalisée en août par CM Group, qui maintiendrait une fourchette de prix de long terme comprise entre 78 et 86 USD par tonne sèche pour une bauxite contenant 51 % d’alumine et au maximum 2 % de silice. Le rapport complet n’étant pas annexé au communiqué, ses hypothèses ne peuvent toutefois pas être comparées à celles avancées par A2MP.

Canyon a mandaté la banque d’affaires Jefferies pour examiner des financements adossés aux contrats d’enlèvement, des prépaiements de clients, des partenariats sur le projet ainsi que de nouvelles opérations en fonds propres. Mais la société prévient elle-même qu’« il n’existe aucune garantie qu’un financement alternatif sera obtenu ».

Le comité indépendant du conseil d’administration doit déposer au plus tard le 3 septembre sa réponse formelle à l’OPA, accompagnée d’un rapport d’expert indépendant et d’une expertise technique. L’ASIC lui a accordé sept jours supplémentaires. L’offre d’A2MP, désormais ouverte jusqu’au 21 septembre, reste conditionnée notamment à l’atteinte d’une participation de 75 %.

Pour le Cameroun, la conséquence immédiate est claire : la première exportation industrielle de bauxite de Minim-Martap ne dispose plus d’aucune échéance officielle. La reprise de la cotation de Canyon clôt l’épisode de suspension boursière, mais elle ne résout ni l’incertitude bancaire ni les verrous logistiques qui conditionnent encore le passage du projet à l’exploitation.

Baudouin Enama

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