(Investir au Cameroun) – La Société immobilière du Cameroun (SIC) a amélioré son résultat net en 2025, mais ses états financiers continuent de révéler un bilan fragile. Derrière un bénéfice porté à 878,5 millions FCFA, l’entreprise publique immobilière reste confrontée à des incertitudes sur plus de 10 milliards FCFA d’actifs fonciers, à une trésorerie en recul, à des créances clients en progression et à des faiblesses persistantes de contrôle interne.

Selon les états financiers normalisés Syscohada de l’entreprise, le résultat net s’établit à 878,5 millions FCFA au 31 décembre 2025, contre 592,7 millions FCFA un an plus tôt, soit une progression d’environ 48 %. Le chiffre d’affaires atteint 5,02 milliards FCFA, contre 3,53 milliards FCFA en 2024, porté notamment par la location de biens immobiliers et la vente de logements. Le capital social demeure stable à 75 milliards FCFA.

Cette progression du bénéfice masque toutefois une dégradation de plusieurs indicateurs d’exploitation et de liquidité. La valeur ajoutée recule de 3,96 milliards FCFA en 2024 à 3,35 milliards FCFA en 2025. L’excédent brut d’exploitation tombe, lui, de 1,46 milliard FCFA à 786,9 millions FCFA, soit une baisse de près de 46 %. Ce contraste est déterminant : alors que le résultat net progresse, le recul de l’EBE suggère que l’amélioration finale ne provient pas entièrement de la performance opérationnelle courante. La trésorerie nette se contracte également fortement, passant de 7,47 milliards FCFA au début de l’exercice à 2,58 milliards FCFA à fin décembre 2025, avec un flux opérationnel encore négatif de 465,7 millions FCFA.

Plus de 10 milliards FCFA d’actifs fonciers encore mal documentés

La principale zone de risque concerne la fiabilité des actifs fonciers inscrits au bilan. Les notes annexes signalent le maintien en comptabilité de terrains pour lesquels la SIC ne disposait pas encore de toute la documentation juridique au 31 décembre 2025, pour un montant d’environ 10,07 milliards FCFA. Le cas le plus significatif concerne le terrain de Douala II – Camp Yabassi, valorisé à 9,97 milliards FCFA et comptabilisé depuis 2010.

Le document indique que la SIC a engagé des recherches pour identifier la localisation précise de ces parcelles, retrouver les actes d’attribution initiaux ou les titres perdus et, le cas échéant, solliciter une compensation de l’État en cas d’impossibilité de localisation ou d’irrégularité manifeste. La société précise également que plusieurs actions ont été menées depuis les années 1990 pour sécuriser son patrimoine foncier, notamment la création de comités fonciers et de groupes de travail dédiés.

L’enjeu n’est pas seulement administratif. Il est aussi comptable. Dans une société immobilière, la qualité du patrimoine foncier conditionne directement la fiabilité des comptes, la capacité de valorisation des actifs et la crédibilité des projets futurs. Des terrains importants, inscrits à l’actif mais insuffisamment documentés ou juridiquement sécurisés, peuvent donc fragiliser la lisibilité du bilan.

Créances clients : l’exposition financière continue de s’alourdir

La SIC reste également exposée à un problème de recouvrement. Les créances clients brutes passent de 7,79 milliards FCFA en 2024 à 9,24 milliards FCFA en 2025, soit une hausse d’environ 19 %. Les notes annexes attribuent cette progression à l’augmentation des créances non recouvrées auprès de particuliers, mais aussi aux factures de ministères encore en instance de paiement auprès des paieries spécialisées.

La répartition des créances montre le poids de l’État et des organismes publics dans l’exposition financière de la SIC. Les états financiers mentionnent notamment des créances liées au MINHDU, aux loyers du MINDEF et du MINDCAF, ainsi qu’à des institutions publiques. Le document précise que les créances douteuses et intégralement dépréciées atteignent 851,6 millions FCFA au 31 décembre 2025.

Les états financiers font également apparaître des engagements hors bilan de 40,67 milliards FCFA, liés à des abandons de créances conditionnels donnés et reçus. Ces engagements ne correspondent pas nécessairement à une dette immédiatement exigible, mais ils rappellent le poids des opérations d’assainissement passées dans la lecture du bilan de la SIC. Ils renvoient notamment à des opérations décidées en 2015, après reclassement de créances clients jugées irrécouvrables et de dettes fournisseurs ou diverses créances non réclamées.

Une société encore très dépendante de la relation financière avec l’État

Les subventions demeurent un autre marqueur important de l’équilibre financier de la SIC. Les subventions d’investissement inscrites au passif passent de 33,69 milliards FCFA en 2024 à 30,71 milliards FCFA en 2025, soit une baisse de 2,98 milliards FCFA, liée à des reprises comptables de subventions antérieurement enregistrées. Les notes détaillent notamment une reprise de 2,41 milliards FCFA sur les terrains de l’État et de 477,4 millions FCFA sur le terrain du Mfoundi.

Les autres produits restent également dépendants des compensations publiques. Les états financiers mentionnent une compensation entre l’État et la SIC de 3,38 milliards FCFA HT au titre de 2025, liée aux mesures gouvernementales de régulation des prix des logements et de réduction des loyers pratiqués par la société. Une partie de ce montant est déjà reconnue par avenant, tandis qu’une autre reste en instance de signature au ministère des Finances.

La SIC reste ainsi prise dans une relation financière complexe avec l’État, qui intervient à la fois comme actionnaire, débiteur, régulateur des loyers et source de compensation budgétaire. Cette situation limite la lecture strictement commerciale de ses performances. Le résultat de l’entreprise ne dépend pas uniquement de son activité immobilière ; il reste aussi influencé par des mécanismes publics de compensation, par les reprises de subventions et par l’évolution de ses créances sur les administrations.

Avances au personnel : le contrôle interne sous pression

Les états financiers mettent aussi en évidence une forte progression des avances au personnel. Ce poste passe de 463,3 millions FCFA en 2024 à 1,33 milliard FCFA en 2025, soit une hausse de 187 %. Les notes précisent que ces montants concernent principalement des avances de fonds sur frais de mission, prestations diverses et achats effectués par le personnel, dont les justificatifs n’étaient pas encore produits au 31 décembre 2025.

La société indique toutefois qu’une régularisation a été engagée en 2026, après des correspondances de réclamation des justificatifs. Selon les notes annexes, ces opérations auraient permis de réduire ce solde de 950 millions FCFA, pour le ramener à 378,5 millions FCFA. Cette précision atténue le risque, mais ne l’efface pas. L’ampleur du solde constaté à la clôture souligne un besoin de renforcement du suivi des avances, de la production des pièces justificatives et du contrôle interne.

Un redressement encore à consolider

La SIC termine donc 2025 avec un bénéfice en progression et un chiffre d’affaires en hausse. Mais ces indicateurs positifs ne suffisent pas à conclure à un redressement pleinement consolidé. La baisse de l’excédent brut d’exploitation, le repli de la trésorerie, la progression des créances clients, la persistance d’engagements hors bilan et les incertitudes sur certains actifs fonciers montrent que les comptes demeurent exposés à plusieurs zones de vulnérabilité.

Le véritable enjeu dépasse désormais la seule amélioration du résultat net. Il porte sur la qualité du bilan, la sécurisation juridique du patrimoine foncier, l’assainissement durable des créances et le renforcement du contrôle interne. C’est à ces conditions que la SIC pourra transformer l’amélioration comptable observée en 2025 en redressement financier réellement soutenable.

Amina Malloum

(Investir au Cameroun) – Le Cameroun a terminé l’année 2025 sur une croissance réelle de 3,5 %. Mais cette performance masque une faiblesse majeure : l’économie a davantage été portée par la demande intérieure que par sa capacité à vendre au reste du monde. Selon la note de l’Institut national de la statistique (INS) sur les comptes nationaux du quatrième trimestre 2025,« sur la base des quatre comptes trimestriels, la croissance économique de l’année 2025 s’établirait à 3,5 % par rapport à l’année 2024 ». Hors pétrole et gaz naturel, la progression atteint 3,8 %.

Le paradoxe n’est donc qu’apparent. L’économie camerounaise a bien progressé, mais ses moteurs restent principalement internes. Sur l’ensemble de l’année, les exportations en volume reculent de 7,6 %, tandis que les importations progressent de 10,1 %. Le solde commercial demeure déficitaire, à 3,9 % du PIB nominal. Autrement dit, l’activité avance, mais le pays importe beaucoup plus vite qu’il n’exporte.

La demande intérieure sauve la croissance

Le principal moteur de l’activité se trouve dans le marché intérieur. L’INS le formule clairement :« Du côté de la demande, la dynamique de l’activité économique sur l’année 2025 est portée par la demande intérieure avec une progression de 4,6 % de la consommation finale et une évolution de 6,8 % des investissements. »

Dans le détail, la consommation privée augmente de 4,4 %, tandis que la consommation publique progresse de 6,0 %. Les ménages et les administrations ont donc continué de soutenir l’activité dans une économie où la demande locale reste le premier socle de croissance.

L’investissement a également joué un rôle déterminant. La formation brute de capital fixe progresse de 6,8 %, tirée à la fois par l’investissement public, en hausse de 16,3 %, et par l’investissement privé, en progression de 4,2 %. Ce soutien alimente notamment le BTP, les services techniques et certains secteurs liés aux équipements.

Mais il pose aussi une question centrale : cet investissement prépare-t-il une montée en capacité productive et exportatrice, ou entretient-il surtout une demande intérieure encore dépendante d’intrants, de machines et de biens importés ? C’est sur cette ligne de fracture que se joue la qualité de la croissance camerounaise.

Les exportations décrochent, les importations accélèrent

Le principal point faible de l’année 2025 reste le commerce extérieur. Les exportations de biens chutent de 10,0 % en volume, alors que les exportations de services progressent de 2,7 %. En face, les importations de biens augmentent de 10,6 % et celles des services de 7,0 %.

Cette configuration fragilise la croissance. Le Cameroun importe davantage pour soutenir son activité intérieure, mais exporte moins pour équilibrer ses échanges avec le reste du monde. La croissance existe, mais elle s’accompagne d’une pression accrue sur le déficit commercial.

Il faut toutefois distinguer le diagnostic annuel de la photographie du quatrième trimestre. Sur les seuls trois derniers mois de 2025, les exportations globales progressent de 3,5 % par rapport au troisième trimestre, en données corrigées des variations saisonnières et des jours ouvrables. Les exportations de biens augmentent alors de 6,0 % et celles des services de 8,2 %. Les importations globales, elles, reculent légèrement de 0,1 % sur la même période.

Mais cette amélioration trimestrielle ne renverse pas la tendance de fond. En glissement annuel, c’est-à-dire par rapport au quatrième trimestre 2024, les exportations totales restent en baisse de 8,5 %, tandis que les importations progressent de 13,2 %. Le déficit commercial s’atténue au quatrième trimestre, à 4,5 % du PIB sur la période, mais l’année 2025 se termine toujours sur un solde commercial déficitaire représentant 3,9 % du PIB nominal.

Les services portent l’activité, l’industrie reste à la traîne

Du côté de l’offre, le secteur tertiaire demeure le principal soutien de l’économie. Il affiche une croissance annuelle de 4,6 %, portée notamment par les services financiers, en hausse de 9,7 %, l’information et les télécommunications, en progression de 9,3 %, les transports, qui gagnent 4,2 %, ainsi que les services non marchands des administrations publiques, en hausse de 4,7 %. Cette dynamique confirme le poids croissant des services dans la croissance camerounaise.

Le secondaire progresse plus modestement, à 2,0 %. Il bénéficie de la bonne tenue des bâtiments et travaux publics, en hausse de 4,8 %, ainsi que de l’eau et de l’assainissement, en progression de 6,4 %. Mais il reste freiné par les industries extractives, notamment les hydrocarbures, en baisse de 6,9 % sur l’année.

Le primaire, lui, ralentit à 1,7 %. L’agriculture industrielle et d’exportation recule de 3,2 %, ce qui pèse directement sur la capacité du pays à renforcer certains débouchés extérieurs. Cette contreperformance est d’autant plus significative que les cultures d’exportation devraient, en principe, contribuer à améliorer la position commerciale du Cameroun.

Une croissance réelle, mais déséquilibrée

La croissance camerounaise de 2025 n’est pas artificielle. Elle est mesurée par l’INS et repose sur des ressorts identifiables : consommation, investissement, services, BTP et administrations publiques. Mais sa structure demeure déséquilibrée. Une économie peut croître grâce à son marché intérieur ; elle devient plus vulnérable lorsque cette croissance s’accompagne d’une hausse rapide des importations et d’un recul des exportations.

L’enjeu n’est donc pas seulement de maintenir un taux de croissance positif. Il est de transformer cette croissance en capacité productive durable : produire davantage localement, substituer certaines importations, renforcer la transformation industrielle et gagner des parts de marché à l’export.

Le Cameroun a donc bien enregistré une croissance positive en 2025. Mais celle-ci reste d’abord portée par son marché intérieur. Pour changer d’échelle, le pays ne devra pas seulement produire plus. Il devra produire mieux, transformer davantage et vendre plus au-delà de ses frontières.

Baudouin Enama